東北證券研究總監(jiān)付立春向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，科創(chuàng)板的估值不能單獨用PE(市盈率)去計算，科創(chuàng)板的估值體系更加多元化，需要綜合考慮?？苿?chuàng)板現(xiàn)在的市場邏輯更多的是資金和短期的預(yù)期面，科創(chuàng)板的平均漲幅都較大，不排除有資金參與炒作。

今年一季度，由于增值稅改革，微芯生物放緩發(fā)貨導致業(yè)績有所下滑。2019年1-3月營業(yè)收入為2541萬元，同比下滑17.77%;歸母凈利潤148萬元，同比下滑69.96%。

上市首日股價大漲

作為首批過會、首批提交注冊的微芯生物，此前因研發(fā)費用資本化指標被上交所反復問詢，甚至一度有傳言稱微芯生物將主動撤回注冊申請。

上市之路多舛，7月17日晚間，微芯生物的科創(chuàng)板IPO注冊最終獲得證監(jiān)會同意。需要指出的是，由于微芯生物IPO注冊“難產(chǎn)”逾一個月，與其同批次過會的企業(yè)相比已處于掉隊狀態(tài)，最終成為第三批科創(chuàng)板上市企業(yè)，也是廣東第四家科創(chuàng)板上市公司。

7月29日晚間，微芯生物發(fā)布《科創(chuàng)板上市公告書》稱，公司公開發(fā)行定價為20.43元/股，對應(yīng)的市盈率為467.51倍，取代此前以171倍市盈率發(fā)行的中微公司，創(chuàng)下科創(chuàng)板發(fā)行市盈率的最高紀錄。

8月12日上市首日，微芯生物股票開盤大漲511%，報125元，是發(fā)行價20.43元的6.1倍，總市值超過400億元，動態(tài)市盈率更是超1100倍。不過，微芯生物開盤后股價有所回落，截至收盤報95.31元，漲幅366.5%，全天成交32.5億元。

微芯生物雖為生物醫(yī)藥創(chuàng)新的領(lǐng)軍企業(yè)，拳頭產(chǎn)品西達本胺早已上市，西格列他鈉、西奧羅尼等產(chǎn)品也進入臨床階段，未來前景廣闊。不過，對于如此高的市盈率，市場出現(xiàn)了不少擔憂的聲音。對此，東北證券研究總監(jiān)付立春向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，科創(chuàng)板的估值不能單獨用PE(市盈率)去計算，科創(chuàng)板的估值體系更加多元化，需要綜合考慮。除了相對估值PE、PB(市凈率)等一系列指標去計算，還應(yīng)該回歸到DCF(現(xiàn)金流折現(xiàn))這種絕對估值的估值方法。

付立春還表示，科創(chuàng)板現(xiàn)在的市場邏輯更多的是資金和短期的預(yù)期面，因此科創(chuàng)板的平均漲幅都較大，也不排除有資金參與炒作。在三季度之前，科創(chuàng)板的這種勢頭會一直維持，待到四季度集中上市時可能會變得不那么明顯，明年科創(chuàng)板進入成熟階段，估值會進一步回歸到由自身價值決定，而不是資金量決定。

“放緩發(fā)貨”導致一季度業(yè)績下滑

微芯生物自2001年3月成立以來，一直致力于原創(chuàng)新藥的研發(fā)，主要產(chǎn)品包括腫瘤、代謝疾病和免疫性疾病三大治療領(lǐng)域。目前已經(jīng)儲備了至少8種first-in-class(同類第一)創(chuàng)新藥，包括已上市的國家1類原創(chuàng)新藥西達本胺。

申萬宏源研報表示，微芯生物西達本胺、西格列他鈉和西奧羅尼三款藥物均擁有全球獨創(chuàng)的設(shè)計，西達本胺是全球首款口服亞型選擇性HDAC抑制劑，是目前國內(nèi)外周T細胞淋巴瘤二線用藥的唯一選擇，進入醫(yī)保目錄后放量迅速。西格列他鈉有望借助其獨特的機制，成為糖尿病人的新選擇，西奧羅尼則有著廣闊的聯(lián)用抗癌空間。

對于今年一季度業(yè)績下滑的原因，微芯生物表示：主要系財政部、稅務(wù)總局和海關(guān)總署于2019年3月20日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于深化增值稅改革有關(guān)政策的公告》，自2019年4月1日起將增值稅一般納稅人發(fā)生增值稅應(yīng)稅銷售行為或者進口貨物原適用16%稅率的調(diào)整為13%，公司適當放緩發(fā)貨所致。

不過，微芯生物預(yù)計2019年上半年整體業(yè)績將會有回升，將實現(xiàn)營業(yè)收入8191.75萬元，同比增長12.77%，歸母凈利潤1761.21萬元，同比下降1.76%，扣非歸母凈利潤1504.47萬元，同比增加32.50%。

每經(jīng)記者：劉玲 每經(jīng)編輯：湯輝

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