1月14日消息，據外媒報道，如果擁有數百億美元的自由現金流可以進行投資或分給股東當分紅，大多數公司可能都會興奮不已。蘋果就是一家擁有這類“困擾”的科技巨頭之一。在2019財年，蘋果支付了141億美元的股息，并花費了671億美元回購股票。預計，蘋果可能還會繼續斥資回購股票或派息。

那么，為何蘋果更喜歡回購股票而不是分紅?有些人認為，這是個很大的錯誤。《財富》雜志幾年前發表了題為“為何分紅仍然勝過股票回購”的文章，作者認為，股息是公司關心股東的真實的有形證據，他寫道：“股息就像郵寄的支票，而股票回購會讓股東陷入困境，永遠不會讓普通民眾受益。那些本可以流向你賬戶的錢，最終卻沒有屬于你。”

誠然，股息將現金存入股東的銀行賬戶，但股東總是可以通過出售部分股票來獲得現金。本質上，需要由股東決定股息政策。隨著如今出臺的免傭金機制，出售股票就像兌現股息支票一樣容易。

最近，《巴倫周刊》撰文，主張在派息和回購股票之間取得平衡。這篇文章指出：“蘋果可以采取更平衡的方式，將派息翻一番，同時將年度回購計劃削減150億美元至520億美元左右。這將帶來2%的股息收益率，與標準普爾500指數持平。”

這種平衡可能是有道理的，許多員工在他們的養老金固定繳款賬戶中可以在股票和債券之間進行選擇，他們選擇了各占半數的方式。當被問及某些幸運或不幸事件的原因是A還是B時，許多人會高興地回答：“兩者都有!”

英國著名統計學家莫里斯·G·肯德爾(Maurice G.Kendall)曾對平衡發表過這樣的描述：“如果有人斷言地球是從東向西旋轉的，而另一些人則認為其是從西向東旋轉的，那么總會有些好心的公民建議，或許雙方說的都有道理，也許都存在點兒偏頗;或者真相可能介于兩個極端之間，也許地球根本就沒有旋轉。”

平衡從表面上看是有吸引力的，但通常只會有一個答案，而且它不是對差異進行平衡分割。如果有100%的股票，人們退休后可能會過得更好。A和B很少需要承擔同等的責任，但對股東來說，股票回購通常比分紅更劃算。

價值投資之父約翰·伯爾·威廉姆斯(John Burr Williams)是第一個提出投資價值守恒定律的人：公司的價值取決于它產生的現金，無論這些現金是如何被描述或被貼上標簽的。將部分自由現金流分配給股東的公司，其內在價值并不取決于這種分配是稱為股息還是股票回購。

然而，這個標簽對投資者來說確實很重要。就像經常發生的情況一樣，稅收是交易的破壞者，也使股票回購變得比分紅更可取。美國聯邦政府對股息的征稅稅率與長期資本利得稅率相同(0%、15%或20%，取決于申報狀況和應納稅所得額)，而普通股息則按適用于工資、利息和其他普通收入的較高所得稅率征稅。

這一稅收區別使回購股票比派發股息具有明顯的優勢。股息讓股東別無選擇，只能拿著現金繳稅。而通過股票回購，股東有選擇的余地。他們可以出售部分股票并為資本利得繳稅，也可以讓自己的投資順其自然，畢竟有選擇總比沒有好。此外，即使他們真的出售了股票，也不會為全部銷售支付稅款，只需為資本收益繳稅即可。

假設一位投資者在2016年以每股100美元的價格購買了蘋果股票，現在其股價在300美元左右。如果這位投資者獲得900美元的股息，15%的股息稅將是135美元。如果這位投資者以900美元的價格出售3股蘋果股票，600美元資本收益的15%稅率將是90美元。股息稅比資本利得稅高出50%。蘋果股票的價值不會受到影響，但在美國國稅局(IRS)繳稅后，股東銀行賬戶中的剩余資金肯定會受到影響。

此外，投資者可能不必為了獲得900美元而賣出蘋果股票，畢竟蘋果的股價已經上漲了兩倍。如果一名投資者通過出售另一只漲幅不大的股票來籌集900美元資金，資本利得稅將遠遠低于90美元。更好的選擇是，如果投資者投資組合中的某些股票價格下跌，他們可以賣出這類股票，并從其他收益中扣除損失。

沒有人計劃買入后來股價會下跌的股票，但當談到出售股票以籌集現金時，有一個令人信服的理由，即通過清算沒有奏效的投資來彌補稅收損失。支付135美元的股息稅比只繳納很少或不繳納資本利得稅，或者實現可扣稅的損失要糟糕得多。

蘋果派發股息而不是回購股票的唯一有說服力的理由是，它認為自己的股票定價過高。蘋果采取的措施是發行更多股票，而不是回購股票。許多分析師認為，蘋果會這么做。由于10年期美國國債利率低于2%，像蘋果這樣偉大的公司哪怕支付1%的股息，仍然是有吸引力的定價。如果蘋果不認為其股價不正常，那么它就應該增加回購，而不是多派息。

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責任編輯：Rex_01