日本軟銀集團掌門人孫正義，創建了有史以來最大規模的風險投資基金——規模1000億美元的愿景基金一號，這一基金以龐大的規模、中東國家主權財富基金的背景、以及孫正義大手筆的投資行為引發了外界關注。然而據外媒最新消息，愿景基金一號的投資回報卻相當令人失望，誕生以來年化回報率僅相當于美國股市標普500指數回報率的一半左右。愿景基金一號未來的前景，蒙上了陰云。

據國外媒體報道，軟銀集團1000億美元的愿景基金一號(軟銀已經開始籌建類似規模的愿景基金二號)是有史以來最大的風險投資工具。然而，它的使命是否成功，還有待解釋。

過去的六個月無疑是糟糕的。曾經是愿景基金一號投資組合“”皇冠上寶石”的美國寫字樓二房東公司WeWork上市失敗，差點破產，現在的市值只有一年前的六分之一。

WeWork和許多其他由愿景基金一號入股的公司已經發生了大規模裁員，他們千方百計避免持續虧損。Brandless公司倒閉，機器人制作披薩的公司Zume縮減了體量，愿景基金一號出售了其在遛狗公司Wag的股份，據報道基金蒙受了虧損。

但盡管如此，軟銀集團這家日本企業集團本周透露，愿景基金一號總體上仍處于上升狀態，近幾個月的表現實際上有所改善。

“我們知道的一件事是，2019年對愿景基金一號來說是糟糕的一年，這絕對是糟糕的一年，”美國斯坦福大學商學院管理學講師羅布·西格爾說。

“但是，”他繼續說道，“這并不意味著它不會獲得長期成功。”

盈利但表現不佳

軟銀集團本周在發布季度報告時，對愿景基金一號的披露信息進行了更新。截至去年底，該基金自2017年成立以來已投資805億美元，已實現和未實現收益的回報為95億美元。相比之下，一年前，即2018年底，該基金投資467億美元，收益129億美元。

換句話說，該基金去年投資了340億美元，損失了約10%。盡管愿景基金一號總體上盈利，但其過去兩年的年化回報率僅僅相當于5.7%。同期，代表美國股市的標普500指數的年回報率為9.8%。與此同時，表現最好的風險投資公司公布的年回報率超過了20%。

西格爾說:“一個風險投資基金5%的回報率充其量只能算是中等水平。”

現在有許多理由擔心愿景基金一號未來可能不會成功。

西格爾和其他風險投資專家說，風險投資基金的回報率隨時間波動，甚至在最初幾年為負，這并不罕見。就其本質而言，風險投資包含很多風險，許多風投支持的初創企業經常失敗，創業成功者僅僅是少數。

但無論是在規模還是戰略上，愿景基金一號都不同于其他風險投資基金。軟銀集團與該基金的總體投資策略中，很大一部分是晚期投資，即距離創業公司上市為期不太遙遠時投資入股。美國加州大學伯克利分校哈斯商學院的專業教師肖恩·福特說，從這一點來看，愿景基金一號類似于私募股權基金，后者往往比典型的風險投資基金更有把握。

“任何私募股權公司都很難承受太多的損失，”福特繼續說道，“你不能在任何一筆交易中損失太多的錢。”

投資者很擔心

風險投資專家表示，同樣令人擔憂的是愿景基金一號的艱難處境。許多風險投資基金在早期回報率很低，因為它們投資的公司還不成熟，很少上市或者被外部公司收購。

圣克拉拉大學利威商學院(Leavey School of Business)的金融學副教授羅伯特·亨德斯霍特(Robert Hendershott)說，上述的風險基金早期回報率不高和另外一種表現糟糕的情況截然不同，即風投基金在作出投資后不久，就被迫開始減記資產(即投資失誤，將被投資公司的股權貶值)。

“我認為擔心是合理的，”亨德爾斯霍特說。“如果可以通過這些早期案例預測未來，那么這將是一場災難。”

這似乎是許多愿景基金一號投資者的態度。軟銀集團的資本市值約為1050億美元，但這家巨頭公司在中國電子商務企業阿里巴巴的股權價值就不止這些，軟銀集團擁有的資產遠不止這些，其中包括英國芯片設計公司ARM和美國移動運營商Sprint的控股權。Sprint公司即將被T-Mobile收購，收購價大約為400億美元。

軟銀集團旗下還擁有一家日本電信運營商“軟銀公司”，之前該公司分拆上市，軟銀集團拋售了三分之一的股權，但是仍然掌握著控股權。

亨德斯霍特表示，軟銀集團的股票交易價格相對于其資產的實際價值有很大的折扣，這證明投資者對軟銀集團的投資策略缺乏信心，他們擔心軟銀集團的投資將繼續消耗現金。

他表示:“投資者擔心，他們將損失數百億美元。”他指出，軟銀集團去年確實在投資中消耗了數十億美元的現金，并繼續說道，“軟銀集團會繼續這樣做，這不是胡說。”

遭受重創但仍在運轉

不過，愿景基金一號的表現可以從一個不同的、更積極的角度來看。福特表示，該基金在WeWork上做了如此大的資產減記，但總體上仍保持盈利，這令人印象深刻。

“他們受到了重創，”他說。“他們已經消化了損失。”

西格爾說，鑒于愿景基金一號對后期投資的偏好，不應指望它能獲得超高的風險投資回報。

此外，該基金有幾十項投資，其中一些已經有了回報，包括“Guardant Health”，餐飲外賣公司Doordash等其他投資也能夠獲得回報。

“這個投資組合中還有很多公司，”福特說。

軟銀集團表示，盡管最近發生了種種事情，但愿景基金一號的表現在最近幾個月實際上有所改善。該公司表示，回報提升很大程度上得益于Uber公司股價的回升，愿景基金一號的整體投資回報金額自去年年底以來已增加了約30億美元。

專家說，還有另一個積極的理由。軟銀集團董事長孫正義過去曾有過一些相當成功的投資交易，其中最著名的是阿里巴巴。西格爾說，這些歷史成績能夠讓孫正義略微緩解外界的質疑。

西格爾表示：孫正義“應該得到對這些成功投資歷史的尊重——這些成功超出了一般投資人。”

專家們表示，現在要評估愿景基金一號是否會為軟銀集團及投資者帶來回報還為時過早。

“我仍處于觀望狀態，”福特說。

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責任編輯：Rex_01