來源：證券日報 作者：王麗新 張安

4月7日晚間，百德醫(yī)療投資控股有限公司(以下簡稱：百德醫(yī)療)二次向港交所遞交招股書，中銀國際和中泰國際為其聯(lián)席保薦人。

公開資料顯示，百德醫(yī)療是一家微波消融醫(yī)療器械的開發(fā)商及提供商。公司產(chǎn)品主要針對甲狀腺結(jié)節(jié)、乳腺結(jié)節(jié)、肝癌、肺癌等領域治療。招股書顯示，公司目前的產(chǎn)品管線主要包括微波消融治療儀、微波消融針等。

業(yè)績過于依賴單一產(chǎn)品

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國微波消融市場規(guī)模有望由2022年的28億元增長至2026年的97億元，年復合增長率為36.6%。中國微波消融手術數(shù)量則由2016年的7.09萬宗增至2021年的17.56萬宗，預計于2026年達到70.09萬宗，2022年至2026年的年復合增長率為33.7%。

資料顯示，按2020年的銷售收入計，百德醫(yī)療是中國第三大微波消融醫(yī)療器械供應商。在治療甲狀腺結(jié)節(jié)及乳腺結(jié)節(jié)領域，百德醫(yī)療是國內(nèi)微波消融醫(yī)療器械第一大供應商。

產(chǎn)品方面，截至2022年3月28日，公司專門用于肝癌及甲狀腺結(jié)節(jié)的微波消融醫(yī)療器械已取得第三類醫(yī)療器械注冊證。目前，公司13項產(chǎn)品管線中，已經(jīng)有4款產(chǎn)品處于上市階段。

依賴為數(shù)不多的上市產(chǎn)品，百德醫(yī)療實現(xiàn)了連續(xù)三年的營收正向增長。招股書顯示，2019財年至2021財年，公司的營業(yè)收入分別為8500萬元、1.18億元以及1.89億元。同時，從2020財年開始，百德醫(yī)療開始實現(xiàn)扭虧為盈，2019財年凈虧損4970萬元，2020財年及2021財年的凈利潤分別4670萬元及7490萬元。

值得注意的是，招股書顯示，公司營收份額中大部分來自微波消融針類產(chǎn)品。2019財年至2021財年，微波消融針的營收占比達到85.79%、74.43%及77.39%。

業(yè)績過于依賴單一類目，若遇到技術變化，競品競爭加劇等情況的影響，百德醫(yī)療的業(yè)績將會受到嚴重影響。

另一方面，百德醫(yī)療的業(yè)績在面對政策的變化時，也會極為敏感。

招股書顯示，百德醫(yī)療的產(chǎn)品已進入中國九個省份的醫(yī)保清單。百德醫(yī)療向廣東、福建、江西、河南、云南、山西及江蘇等七個省份的直接客戶銷售產(chǎn)品。上述省份的直接客戶近三年分別貢獻營收5690萬元、7790萬元、1.01億元，占公司同期總營收的67%、65.9%以及53.4%。

一位行業(yè)從業(yè)人士對《證券日報》記者表示，目前百德醫(yī)療的產(chǎn)品管線不夠豐富，對單一品類產(chǎn)品的依賴仍較重。如果在此期間面臨集采等政策變化，或許會對企業(yè)業(yè)績增長造成影響。

百德醫(yī)療也在招股書中明確表示，未來可能會面臨降低產(chǎn)品價格，以便將產(chǎn)品納入醫(yī)療保險報銷清單的情況。而此類行為不一定會導致公司的銷售額增加，且公司的經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。

業(yè)績對賭未完成經(jīng)營承壓

根據(jù)公開資料顯示，百德醫(yī)療曾于2021年6月30日獲得9440萬元C輪融資。與此同時，百德醫(yī)療還簽訂了業(yè)績對賭協(xié)議，即實現(xiàn)2021財年、2022財年的實際經(jīng)審核綜合純利分別達到9170萬元、1.26億元。倘若公司相關財年的實際經(jīng)審核綜合純利低于保證溢利，百德醫(yī)療需要對中銀國際投資作出賠償。

而根據(jù)此次招股書披露的2021財年數(shù)據(jù)顯示，百德醫(yī)療2021財年溢利及全面總收益僅為7486萬元，其并未完成2021財年的業(yè)績對賭。換句話說，百德醫(yī)療2022財年的壓力將會非常大。

招股書顯示，百德醫(yī)療用于治療乳腺腫塊、骨腫瘤、子宮肌瘤的微波消融治療儀及微波消融針產(chǎn)品預計在2023年至2024年才能實現(xiàn)商業(yè)化。換句話說，短期內(nèi)不會有更多的新產(chǎn)品上市并盈利。

一位不愿具名的醫(yī)療行業(yè)從業(yè)人士對《證券日報》記者表示，面對業(yè)績對賭壓力，新產(chǎn)品又不能快速上市的情況下，短期內(nèi)公司很有可能會加大推廣的力度，推進公司的業(yè)務增長。而公司在當前節(jié)點選擇沖刺上市，或許也有為公司籌謀資金推進業(yè)務發(fā)展的需要。

招股書介紹，百德醫(yī)療自2022年初至2月28日止兩個月的收入較去年同期有所增加，其中主要的原因在于2021年，百德醫(yī)療因擴大銷售網(wǎng)絡導致市場對公司專有的微波消融針的需求增加。

對于上市募資規(guī)劃，招股書指出，公司將有選擇地進行戰(zhàn)略收購或投資；拓展及深化產(chǎn)品組合、升級醫(yī)療牌照及擴大研發(fā)團隊；設立海外辦事處擴大在國外及新興市場的地位；進行蘇州廠房的裝修工程并購置自動化機器及設備，以提升生產(chǎn)線的自動化水平。

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責任編輯：Rex_01