4月28日凌晨，國軒高科同時公布了2022年的年報業(yè)績和2023年的一季度業(yè)績，整個2022年國軒高科實現(xiàn)了營業(yè)收入230.5億元，同比增長122.6%，歸母凈利潤為3.1億元，同比增長206%，毛利率和凈利率分別為17.79%和1.59%，同比降低了0.82和增加了0.85個百分點；毛利率和凈利率分別達(dá)到17.79%和1.59%，同比下滑0.82和增加了0.85個百分點。

其中，2022年第四季度中，國軒高科的營業(yè)收入達(dá)到86.26億元，同比增長86.24%，環(huán)比增長49%，歸母凈利潤為1.6億元，同比增長375.5%，環(huán)比增長88.6%。而在2023年一季度中，國軒高科的營業(yè)收入達(dá)到71.8億元，同比增長83.26%，環(huán)比增長276.3%，歸母凈利潤為0.76億元，同比增長134.8%，環(huán)比增長256.2%；扣非凈利潤為-0.11億元，同比降低213%，環(huán)比增長92.8%。國軒高科今年一季度的歸母凈利潤和扣非凈利潤的較大差距，一方面在于凈利潤受費用的迅速增長的確有所降低，Q1國軒高科的管理費用、研發(fā)費用和財務(wù)費用分別同比增長119%、104%和341%達(dá)到3.8億元、3.9億元和2.9億元，只有銷售費用增速低于營收增速為58%達(dá)到1.8億元；另一方面，國軒高科的非經(jīng)常性損益中，政府補助到達(dá)0.2億元，投資收益的公允價值變動高達(dá)0.9億元，這才使得一季度國軒高科凈利潤同比實現(xiàn)翻番，而扣非反而大降213%。

1、兩大鋰電業(yè)務(wù)拆分

除去營業(yè)收入占比尚不足5%的輸配電設(shè)備業(yè)務(wù)和其他（補充）業(yè)務(wù)，國軒高科的主要兩大業(yè)務(wù)分別是動力鋰電池業(yè)務(wù)和儲能電池業(yè)務(wù)，2022年前這兩大業(yè)務(wù)是合并在動力鋰電池產(chǎn)品業(yè)務(wù)中，在去年進(jìn)行了更為詳細(xì)的拆分，也能更直觀的了解國軒高科在動力電池和儲能電池兩個領(lǐng)域的進(jìn)展。

【資料圖】

（1）動力鋰電池業(yè)務(wù)

國軒高科的業(yè)務(wù)在進(jìn)行拆分之后，動力鋰電池業(yè)務(wù)成為了最大業(yè)務(wù)，2022年國軒高科的電池組產(chǎn)量高達(dá)879519萬安時，同比增長90.45%，銷售量達(dá)到859669萬安時，同比增長90.3%，庫存量達(dá)到157704萬安時，同比增長14.4%。而在裝機(jī)量水平方面，2022年國軒高科的國內(nèi)動力電池裝機(jī)量高達(dá)13.33GWh，同比增長66.2%，排名第四，僅次于寧德時代、比亞迪和中創(chuàng)新航，市場份額達(dá)到4.52%。而從全球的角度來看，國軒高科的動力電池裝機(jī)量高達(dá)14.1GWh，同比增長112.2%，排名第八，市場份額增加了0.5個百分點到2.7%。國軒高科的鋰電池產(chǎn)品較高的產(chǎn)銷量和裝機(jī)量也使得其動力鋰電池的營業(yè)收入達(dá)到184.8億元，同比增長116.4%，占營業(yè)收入比重為80.18%，毛利率水平則降低了7.93個百分點到16.73%。

（2）儲能電池業(yè)務(wù)

國軒高科的儲能電池業(yè)務(wù)是其第二大業(yè)務(wù)，在2022年該業(yè)務(wù)無論是出貨量水平還是利潤增長情況其實都較動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)更好，國軒高科的儲能電池出貨量高達(dá)5.5GWh，同比增長幅度達(dá)到了1000%，市場份額達(dá)到4.5%，同比增長了3.4個百分點，國內(nèi)排名第六，全球排名第八。

同時，儲能電池的大單也陸續(xù)而至，2022年年末國軒高科與蘇美達(dá)簽訂2023年至2025 年 的10GWh 的戰(zhàn)略框架協(xié)議，在努力推進(jìn)國內(nèi)儲能項目合作的同時，也有望依托蘇美達(dá)在 FIRMAN 發(fā)電機(jī)組的渠道開拓海外市場。

而極為迅猛的儲能電池出貨量增長幅度疊加大訂單的到來，也使得國軒高科的2022年的儲能電池業(yè)務(wù)的營業(yè)收入達(dá)到35.08億元，同比增長186.5%（增速超過動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)的），占營業(yè)收入比重為15.22%，增加了3.4個百分點（動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比則下降了2.29個百分點），毛利率水平更是增加了4.98個百分點到16.66%，與動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)基本持平。

2、依托小微型電動車高速發(fā)展的階段已經(jīng)過去

國軒高科的動力電池產(chǎn)品主打的目標(biāo)車型，還是A00和A0級這樣的低能量密度需求的小微型電動車車型，終端客戶也是以該車型作為主要賣點的新能源車企如擁有五菱宏光mini EV 的上汽通用五菱（2022年占比國軒高科裝機(jī)量的19%），奇瑞EQ的奇瑞（2022年國軒高科的最大客戶），以及TO3的零跑（2022年占比國軒高科裝機(jī)量的11%）等。

此類車型由于售價偏低所以在成本方面，新能源車企會十分注意控制，所以此前在原材料價格高的時候，與新能源車企有關(guān)提價的商談過程會較為艱難，因為部分新能源車企寧愿減產(chǎn)甚至停產(chǎn)該車型，也不愿意自身成本提升太高，例如2022年年初長城的黑貓系列就出現(xiàn)減停產(chǎn)。

從國軒高科2022年計提的8.6億元的各項減值準(zhǔn)備中也可以看到，其中應(yīng)收款項-壞賬準(zhǔn)備高達(dá)4.23億元，占比高達(dá)49%，換而言之，國軒高科的終端新能源汽車客戶的應(yīng)收款項中有相當(dāng)大的比例難以收回（占?xì)w母凈利潤的135.87%），這點需要謹(jǐn)慎觀察。

此外，由于國內(nèi)的小微型電動車的滲透率在此前幾年增長過于迅猛，尤其是A00級車型的滲透率基本上已經(jīng)達(dá)到100%，后續(xù)較難繼續(xù)保持銷量的高增長，從2023年一季度來看，國軒高科的動力電池裝機(jī)量水平就已經(jīng)開始顯出頹勢，國軒高科國內(nèi)的一季度動力電池裝機(jī)量僅為2.65GWh，同比增長僅為3%（2022年同期水平為2.57GWH，同比增長144.76%，而一季度的二線競爭對手億緯鋰能的裝機(jī)量水平為2.42GWh，同比增長122%）。從全球的動力電池裝機(jī)量規(guī)模來看，國軒高科今年1-2月的動力電池裝機(jī)量增速甚至已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，成為全球動力電池裝機(jī)量排名前十的電池廠商中唯一負(fù)增長的廠商，其動力電池裝機(jī)量為1.5GWh，同比降低8.2%，市場份額下滑了1.1個百分點。

3、美國首發(fā)建廠，率先分享市場蛋糕

雖然我國的新能源汽車市場依舊是全球第一大市場，但是不得不承認(rèn)，作為第二大和第三大市場的歐洲和美國也是相當(dāng)重要的，尤其是在我國新能源汽車滲透率已經(jīng)達(dá)到30%左右的瓶頸高位，新能源汽車補貼徹底退出，而美國新能源汽車滲透率在特斯拉的帶領(lǐng)下正迅速提升（美國今年一季度的新能源汽車銷量達(dá)到32.9萬輛，同比增長在40%左右，滲透率已經(jīng)來到10%關(guān)卡附近，2022年美國銷量才不到100萬輛，滲透率不足7%），其IRA新能源補貼政策也才剛剛推出的此消彼長下，海外市場值得國內(nèi)動力電池廠商的重點關(guān)注。

截止目前，日韓的動力電池廠商如LG新能源、SK on、三星SDI和松下等都已經(jīng)在美國本土規(guī)劃了超百GWh的動力電池的產(chǎn)能擴(kuò)張計劃，使得能夠滿足美國IRA政策的補貼在新能源汽車整車組裝、動力電池組件在生產(chǎn)和制造，以及電池礦物的生產(chǎn)和提取方面的要求，以便后續(xù)充分享受美國新能源汽車市場迅速發(fā)展所帶來的紅利。

本身就具有大眾集團(tuán)背書的國軒高科作為國內(nèi)首個確定在美國本土建廠的動力電池廠商，毫無疑問將率先分享美國這個全球第三大新能源汽車市場大蛋糕，目前美國也已經(jīng)向國軒高科在美國的子公司Gotion Inc撥款1了75億美元，支持其投資24億美元的大急流城電池廠項目（15萬噸正極材料和5萬噸負(fù)極材料產(chǎn)能）。

目前來看，2022年國軒高科的海外營業(yè)收入達(dá)到29.8億元，同比增長464.76%，遠(yuǎn)超國內(nèi)營收增速104.22%，而占比僅僅只有12.93%，顯然具備相當(dāng)大的潛力值得挖掘，并且隨著后續(xù)國軒高科在美國、德國、歐洲綠地和棕地等項目的建廠投產(chǎn)，其海外業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，為國軒高科的利潤提供增量貢獻(xiàn)。

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