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事件：公司于4 月26 日發布2023 年一季報。2023Q1 公司實現營收23.40 億元（ +13.34%） ， 剔除卓越出表影響同口徑+20.67%； 實現歸母凈利潤2.71 億元（+30.13%）。

收入端符合預期，下游航空領域帶動鍛鑄業務持續增長。2023Q1 公司實現營收23.40 億元，同比增長13.34%，剔除卓越出表影響同口徑+20.67%，主要由于市場訂單增加，產品交付能力提升。十四五期間，受益于下游航空軍用飛機上量、航發國產替代提速，公司航空鍛造營收有望保持快速增長。

公司成本和費用持續優化，利潤率持續提升。2023 Q1 公司實現歸母凈利潤2.71 億元，同比增長30.13%，實現扣非歸母凈利潤為2.68 億元，同比增加30.64%。利潤增速顯著高于營收增速，公司成本管控、管理效率提升明顯，2023 Q1 凈利率為12.25%（+1.30pct），主要得益于毛利率上升，2023 Q1 毛利率同比上升3.19pct 至31.74%。同時，2023Q1 公司期間費用率上升至13.24%（+2.20pct），主要由于公司加大研發投入，研發費用率提升至4.85%（+2.09pct），銷售費用率（-0.21pct）和管理費用率（-0.1pct）均同比下降。公司布局超大鍛件，貢獻利潤后公司產品結構有望進一步優化，毛利率和凈利率水平有望進一步提升。

持續優化產品結構+管理改善，航空航發鍛鑄龍頭有望保持快速增長。公司17 年起持續處置虧損資產，形成資產優、競爭優勢強的軍工鍛鑄及液壓雙主業。公司作為航空鍛鑄龍頭，技術+設備+客戶優勢明顯，受益于軍機升級換代+航發國產替代加速，“十四五”期間航空鍛鑄業務將進入快速發展期。民用和外貿業務市場空間巨大，公司積極開拓，逐步提高市占率。公司19 年和21 年兩次定增引入大型先進設備，23 年擬定增收購南山鋁業大型鍛造設備，加快超大鍛造布局，產品結構有望持續優化。同時，公司持續推出激勵計劃，充分激勵核心骨干，有望進一步釋放利潤彈性。

維持前期預測，預計公司23-25 年eps 為1.07、1.37、1.77 元，參考可比公司23 年33 倍PE，給予目標價35.31 元，維持買入評級。

風險提示

軍工訂單和收入確認進度不及預期；信用和資產減值數額比預期高

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責任編輯：Rex_27